حجم التداول والسيولة: ماذا يخفي العمود الكبير؟

حجم التداول وقيمة التداول: ما الفرق؟

في شاشات التداول ثلاثة أرقام للنشاط، وكثيرًا ما تُستخدم كأنها رقم واحد:

حجم التداول (الكمية): عدد الأسهم التي نُفذت عليها صفقات خلال الفترة. قيمة التداول: مجموع ما دُفع في تلك الصفقات بالريال. عدد الصفقات: عدد العمليات المنفذة، بغض النظر عن حجم كل منها.

والفرق ليس شكليًا. في مثال مبسط، نُفذت صفقات على مليون سهم بسعر ثابت قدره 5 ريالات، فبلغت القيمة 5 ملايين ريال. ونُفذت صفقات على 200 ألف سهم آخر بسعر ثابت قدره 50 ريالًا، فبلغت القيمة 10 ملايين ريال. عند اختلاف أسعار التنفيذ تُحسب القيمة بجمع حاصل ضرب سعر كل صفقة في كميتها.

بالكمية يتصدر السهم الأول بخمسة أضعاف. وبالقيمة يتصدر الثاني بالضعف. لذلك عند ترتيب الأسهم «الأكثر نشاطًا»، اسأل أولًا: الأكثر نشاطًا بأي مقياس؟ قائمة مرتبة بالكمية تميل إلى إبراز الأسهم منخفضة السعر، وقائمة مرتبة بالقيمة تعكس حجم الأموال المتداولة.

السيولة في السوق السعودية 2025: ثلاثة مقاييس وثلاث قصص

أرقام السوق نفسها تثبت أن المقاييس الثلاثة قد تروي قصصًا مختلفة. أعلنت تداول السعودية في تقريرها الإحصائي السنوي أن القيمة الإجمالية للأسهم المتداولة في 2025 بلغت نحو 1,299 مليار ريال، مقابل 1,862 مليار ريال في 2024، بتراجع 30.24%.

لكن الكمية المتداولة تراجعت 17.41% فقط، إلى 57.11 مليار سهم. وتراجع عدد الصفقات 7.43% فقط، إلى 119.03 مليون صفقة. وتقارب عدد أيام التداول في العامين: 251 يومًا في 2025 مقابل 250 يومًا في 2024.

ماذا يعني ذلك؟ متوسط قيمة التداول اليومي هبط من نحو 7.45 مليار ريال إلى نحو 5.18 مليار ريال. ومتوسط قيمة الصفقة الواحدة انخفض من نحو 14.5 ألف ريال إلى نحو 10.9 آلاف ريال. أي إن النشاط بعدد الصفقات تراجع قليلًا، بينما تراجعت الأموال المتداولة كثيرًا. من يتابع مقياسًا واحدًا فقط كان سيرى نصف الصورة.

وبقسمة قيمة التداول على الكمية في التقرير، نحصل على نحو 22.75 ريالًا في 2025 مقابل نحو 26.93 ريالًا في 2024. هذه نسبة إجمالية تتأثر بالأسعار ومزيج الأسهم المتداولة، وليست متوسط أسعار الشركات المدرجة. ولا يكفي انخفاضها وحده للفصل بين أثر تغير الأسعار وأثر تغير مزيج التداول. كما يوضح التقرير أن بيانات الكمية التاريخية عُدلت لمراعاة إجراءات الشركات.

تراجع نشاط التداول نحو 30% بالقيمة، و17% بالكمية، و7% بعدد الصفقات. الثلاثة صحيحة، والسؤال هو أي منها يجيب عن سؤالك.

ولاحظ أن انخفاض سعر تنفيذ صفقة يخفض قيمتها إذا بقيت كميتها ثابتة. أما تراجع تاسي 12.84% في 2025 فيصف أداء المؤشر، ولا يقيس وحده أثر الأسعار في إجمالي قيمة التداول. وهذا سبب إضافي لعدم قراءة قيمة التداول وحدها كمقياس للاهتمام.

العمود الأخضر لا يعني أن الجميع اشترى

لنعد إلى سهم «شركة المثال». العمود كان أخضر، فافترض كثيرون أن «المشترين سيطروا». لكن لون العمود يتبع قواعد المنصة وإعداداتها: قد يقارن الإغلاق بالافتتاح، أو بالإغلاق السابق، وقد يُستخدم لون ثابت. راجع مفتاح الألوان قبل تفسيره؛ فاللون لا يكشف هوية المتداولين ولا يعني أن كل الكمية كانت شراءً.

كل صفقة منفذة تجمع طرفين: مشترٍ دفع الريالات، وبائع استلمها. تداول مليون سهم يعني أن المشترين اشتروا مليون سهم، وأن البائعين باعوا الكمية نفسها؛ ولا نعدّ الطرفين حجمًا قدره مليونان. وعبارة «سيولة دخلت السهم» لا تُثبت من الحجم وحده؛ فإذا كان المقصود صافي مشتريات فئة معينة، فلا بد من بيانات مشترياتها ومبيعاتها.

ويبقى السؤال المفيد: هل ارتفع السعر مع هذا النشاط؟ وأين أغلق؟ هذه أسئلة يجيب عنها الشارت، بخلاف سؤال «من اشترى ولماذا».

حجم كبير بالنسبة إلى ماذا؟

مليون سهم قد يكون يومًا عاديًا لسهم، وحدثًا استثنائيًا لسهم آخر. لذلك لا معنى للرقم المجرد دون مرجع. المرجع الأنسب هو تاريخ السهم نفسه: متوسط حجمه خلال نافذة واضحة، كعشرين جلسة أو ستين جلسة.

وانتبه إلى أن المتوسط الحسابي يتأثر بيوم واحد شاذ. إذا مر السهم بيوم نتائج أو خبر كبير رفع حجمه عشرة أضعاف، فسيرفع متوسط الفترة كلها. في هذه الحالة يفيد الوسيط، أي القيمة التي تقع في منتصف الأيام بعد ترتيبها، لأنه أقل تأثرًا بالأيام الاستثنائية؛ وعند وجود عشرين جلسة نحسب متوسط القيمتين العاشرة والحادية عشرة بعد الترتيب.

بلغ حجم «شركة المثال» في ذلك اليوم 4 ملايين سهم. متوسط الجلسات العشرين السابقة، من دون جلسة اليوم، كان 1.25 مليون سهم، فالحجم يساوي نحو 3.2 مرة المتوسط. لكن هذا المتوسط مرتفع بسبب يوم نتائج قبل أسبوعين تداول فيه السهم 6 ملايين سهم. أما الوسيط فمليون سهم فقط، فيصبح حجم اليوم 4 مرات الوسيط.

الرقمان صحيحان، لكن الحكم يتغير بتغير المرجع. لذلك اذكر المرجع دائمًا: «أربعة أضعاف الوسيط لآخر عشرين جلسة» جملة يمكن التحقق منها، بينما «حجم ضخم» وصف لا يمكن فحصه.

أين حدث النشاط في النطاق؟

كان سهم «شركة المثال» يتداول منذ أشهر بين 40 و44 ريالًا. حجم مرتفع عند 42، في منتصف النطاق، يصف نشاطًا داخل حدود معروفة. أما حجم مشابه عند اختبار 44، الحد الأعلى، فيطرح سؤالًا مختلفًا: هل أغلق السعر فوق الحد، أم عاد إلى داخله رغم النشاط؟

النشاط عند الحافة لا يثبت الاختراق ولا يثبت الفشل. الإغلاق وما يليه يساعدان على وصف الحركة، من دون ضمان استمرارها. ويشرح دليل الحجم والزخم كيف يُقرأ الحجم مع قوة الحركة.

متى حدث النشاط في الجلسة؟

يمر يوم التداول في السوق السعودية بمراحل لها قواعد مختلفة، منها الجلسة المستمرة، ثم مزاد الإغلاق الذي يُحدَّد فيه سعر الإغلاق، ثم مرحلة التداول على سعر الإغلاق. وقد يتركز جزء كبير من كمية اليوم في مزاد الإغلاق، خصوصًا في الأسهم التي تتابعها الصناديق.

لذلك لا تقارن حجم الساعة الأولى بحجم يوم كامل سابق؛ فهذه مقارنة بين مدتين مختلفتين. ولا تقارن جلسة مختصرة بيوم كامل ثم تستنتج تراجع الاهتمام. ويوضح دليل ساعات أسواق الخليج توقيت الجلسات وأثره على قراءة الشارت.

السيولة الحقيقية: الفارق والعمق

عندما يقول مستثمر إن السهم «سائل»، فهو يقصد غالبًا أنه يستطيع الشراء أو البيع بسرعة دون أن يحرّك السعر كثيرًا. ولا يكفي عمود الحجم اليومي لقياس ذلك. من المؤشرات المهمة الفارق والعمق، وهما لا يظهران في الشارت السعري المعتاد:

الفارق: المسافة بين أفضل سعر شراء وأفضل سعر بيع معروضين في لحظة معينة. العمق: الكميات المتاحة عند كل مستوى سعري في دفتر الأوامر. قد يتيح الفارق الضيق والعمق الكبير تنفيذ كمية أكبر بأثر سعري أقل، لكن الأوامر المعروضة قد تتغير أو تُسحب. وفي سهم قليل العمق قد يحرّك أمر متوسط الحجم السعر عدة درجات.

وقد يظهر حجم مرتفع في سهم قليل السيولة لأن صفقة واحدة كبيرة نُفذت فيه، لا لأن التداول أصبح سهلًا. لذلك افصل بين «نشاط اليوم» و«سهولة التنفيذ».

وكيف تعرف أن السهم قليل السيولة قبل أن تتداوله؟ ثلاث علامات تستحق الانتباه على الشارت نفسه: أيام كثيرة بحجم ضئيل جدًا أو بلا صفقات، وشموع تتحرك فيها الأسعار بقفزات واضحة بين درجة وأخرى، وفجوات متكررة بين إغلاق يوم وافتتاح اليوم التالي دون خبر معروف. هذه العلامات لا تغني عن مراجعة دفتر الأوامر، لكنها تنبهك إلى أن مستويات الشارت في هذا السهم قد تكون مرسومة بعدد قليل من الصفقات.

معدل الدوران: الحجم منسوبًا إلى الأسهم المتاحة

مقارنة حجم سهمين مختلفين في عدد أسهمهما لا تكون عادلة بالأرقام المطلقة. هنا يفيد معدل الدوران: حجم التداول خلال فترة مقسومًا على عدد مرجعي من الأسهم. لكن المعنى يتغير بحسب المقام. نسبته إلى الأسهم المصدرة كلها تختلف عن نسبته إلى الأسهم الحرة المتاحة فعلًا للتداول.

مثال بالأرقام: شركة أصدرت 500 مليون سهم، ونفترض في المثال أن 400 مليون سهم منها مستبعدة من الأسهم الحرة، وأن الـ100 مليون المتبقية مؤهلة كلها للتداول الحر. إذا تداول المستثمرون 3 ملايين سهم خلال شهر، فمعدل الدوران 0.6% منسوبًا إلى الأسهم المصدرة، و3% منسوبًا إلى الأسهم الحرة. الرقمان يصفان حجم التداول نفسه بمقامين مختلفين، ولا يكفي أي منهما وحده للحكم على السهم بأنه نشط أو خامل. اذكر المقام دائمًا عند عرض الرقم.

نشاط مرتفع وسعر ساكن

يوم «شركة المثال» انتهى بإغلاق أعلى من الافتتاح بنصف بالمئة فقط رغم الحجم المضاعف. ما الذي نعرفه؟ أن نشاطًا كبيرًا لم يتحول إلى تغير كبير في السعر بين الافتتاح والإغلاق. وما الذي لا نعرفه؟ هل كان ذلك «تجميعًا» أو «تصريفًا» أو إعادة توزيع بين مستثمرين.

هذه الكلمات تفترض نيات لا يكشفها الشارت. القراءة الأدق تصف ما حدث: نشاط مرتفع، ومدى محدود، وإغلاق قرب الافتتاح، ثم تراقب ما يحدث في الجلسات التالية. وإذا كان السهم من المكونات الثقيلة، فقد يفيد أيضًا مقارنة يومه بحركة السوق، كما يشرح دليل الفرق بين تاسي والسهم.

وماذا حدث لـ«شركة المثال» بعد ذلك؟ في الجلسات الثلاث التالية عاد الحجم إلى قرب وسيطه، وبقي السعر داخل نطاقه بين 40 و44. العمود الكبير كان حدثًا في يوم واحد، لا بداية اتجاه، على الأقل حتى الآن. ومن قرأه يومها على أنه «سيولة دخلت» كان يتوقع شيئًا لم يحدث.

ستة مقاييس للنشاط والسيولة في جدول واحد

بطاقة القراءة: حجم التداول في ست خطوات

1. سمّ المقياس. كمية، أم قيمة، أم عدد صفقات؟
2. حدد المرجع. متوسط أو وسيط السهم نفسه، في نافذة معلنة.
3. راجع معنى اللون في إعدادات المنصة. لا كهوية المشترين.
4. حدد الموقع. منتصف النطاق، أم حافته؟ وأين أغلق السعر؟
5. حدد التوقيت. الجلسة المستمرة، أم مزاد الإغلاق، أم جلسة مختصرة؟
6. افصل النشاط عن سهولة التنفيذ. الفارق والعمق مقياسان آخران.

في شارتيك تقرأ الحجم مع السعر والنطاق والإطار الزمني. أما هوية المتداولين ونياتهم، فلا يكشفها أي عمود. حين تسمّي المقياس قبل الحكم، يصبح العمود الكبير معلومة مفيدة، لا شائعة عن «سيولة دخلت».